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紙漿:7月存在短暫蜜月期 后期走勢仍有尋底壓力

報告摘要:

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5月、6月木漿進口數量迭創歷史新高、8月合約針葉漿報價上調同時市場有普遍談論8月將有巨大到港。隨著紙漿期貨在實體中的影響加大及套利商操作的不斷成熟,梳理木漿進口影響因素、分析差異產生原因對于研判后期行情存在重要意義。

首先,木漿進口時間周期趨于縮短,7月合同貨8月或到港。進口商品漿的貿易模式主要采用經銷商+月度采購的形式。從報價、發運的周期看,一般需要2-3個月的采購到港周期。然而,發運前置導致7月合約貨到港時間縮短。7月采購訂單中大量預期能夠在8月到港。導致這個現象的最主要的一個原因是當前生產企業庫存較大,且6月銷售較差,企業部分滯銷貨物提前發運。

其次,期現套利擾動后期進口數量預判,6月末出現的期貨盤面特征將刺激8-9月的進口數量大增。期貨上市前,影響貿易商行為的因素主要是對未來的行情判斷和當期的內外價差,歷史數據研究表明,內外價差對于針闊葉漿的進口會有比較明顯的領先指導意義。但由于期貨的上線,套利因素被市場放大,使得特定時間內外價差判斷失效。

最后,8月針葉合同貨報價上漲,但背后原因是短期行為。6月末7月初的盤面異動刺激了國內針葉大量采購,外商8月針葉報價的高報,但長期看,這一因素難以持續推漲外盤報價。闊葉的弱勢長期會從心態上拖累針葉,在闊葉跌出囤貨需求前,紙漿價格難以持續上漲。

交易策略:單邊策略反彈后偏空為主。

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編輯:季遙

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