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基于PTA場外期權穿倉行業風險事件的思考

2019年7月2日,某產業客戶在PTA場外期權穿倉,導致多家做市商出現巨額虧損。此事件迅速成為輿論熱點,成為半年前中石化事件后,又一次影響面較大的行業風險事件。

1. 事件經過

2019年7月2日,某產業客戶在PTA場外期權穿倉,導致多家做市商出現巨額虧損。此事件迅速成為輿論熱點,成為半年前中石化事件后,又一次影響面較大的行業風險事件。

2. 成因分析

關于此次事件的成因眾說紛紜,當然我們也無法知道事情的全貌,但是從幾方面了解到的信息,可以還原出事情的大致經過。

pta1909合約從今年6月13日~7月2日走出連續上漲行情,14個交易日最大漲幅26%。尤其是7月1~2日,受G20會晤結果和貿易戰緩和預期提振,pta連續走出兩個漲停板。該客戶應該是在上漲過程中,認為短期漲幅過大,不可持續,于是在期貨拋空,同時在場外期權市場賣出大量看漲期權。在遇到7月1日和2日的連續漲停行情時,裸賣的看漲期權浮虧迅速擴大,客戶需要追加保證金,否則期權持倉就要被砍倉。做市商也沒有及時砍倉,造成期權賬戶穿倉,自己也遭受巨額虧損。

結合行情分析,應該是在7月1日早上9點pta大幅高開后,看漲期權倉位就已經需要追保,收盤后發追保函,客戶7月2日沒有追加保證金,直到下午pta漲停,已經造成穿倉。2日收盤后繼續催繳保證金未果,進入風控環節夜盤砍倉。2日夜盤pta1909高開160點,開盤頭15分鐘巨量成交92萬手,總持倉減倉9萬手,當天夜盤共減倉39萬手,同時pta價格高開后迅速回落,說明做市商就是在這個時間段執行的砍倉。

按照做市商接裸賣期權一般會預留一個反向漲停板保證金的慣例,做市商預留的保證金應該是能覆蓋到周一的漲停板(6290),按照2日夜盤前15分鐘均價6572計算,推算出客戶應該是持有了16萬噸左右的賣出pta看漲期權倉位,這與盤面的成交量與持倉量變化是可以互相印證的,如果在多家做市商都有分倉,這筆交易的體量還更大。

這次風險事件,是一次典型的風控措施缺位導致的結果。第一是倉位過重,重倉單邊交易,沒有建立有效的風控制度,導致遇到超預期行情時沒有后續資金追保。第二是對買方期權工具的應用不夠專業,沒有交易方案和風控方案,尤其是對單邊裸賣期權遇到反向極端行情該如何處理,處于失控的狀態。其實周一甚至周二盤中,都存在補救的機會,方法也不難,就是在上方或下方買入一個call,就可以將風險敞口封死。雖然可能會損失掉賣call的收益,但從根本上杜絕了被強平和穿倉的可能,將損失控制在一定范圍之內。后面如果行情回落還可以盈利。

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