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國債期貨相關策略中交割因素對其的影響分析

期貨交割是指期貨合約到期時,交易雙方通過該期貨合約所載標的所有權的轉移,了結到期未平倉合約的過程。由于交割的存在,期貨和現貨間價格產生聯動從而衍生出套期保值、期現套利等交易模式。國債期貨作為國內唯一采用實物交割的場內金融衍生品,由于其自身的特殊性,交割規則對于涉及期現的交易策略有著重要的影響力。

其重要性和復雜程度高于其他品種

A 交割規則及特點

期貨交割是指期貨合約到期時,交易雙方通過該期貨合約所載標的所有權的轉移,了結到期未平倉合約的過程。由于交割的存在,期貨和現貨間價格產生聯動從而衍生出套期保值、期現套利等交易模式。國債期貨作為國內唯一采用實物交割的場內金融衍生品,由于其自身的特殊性,交割規則對于涉及期現的交易策略有著重要的影響力。

交割標的

目前已上市的國債期貨有10年期、5年期和2年期國債期貨,其標的為名義標準券,即票面利率標準化,具有一定期限的虛擬券。但由于名義標準券在債券市場上并非真實存在,因此國債期貨的實際可交割券為符合一系列標準的債券。
但需要注意的是,并非所有符合以上標準的債券都可以用來交割。由于我國國債托管于中債登和中證登兩個機構,為保證債券付息的正常進行,財政部規定到期或付息前10個工作日暫停轉托管工作,因此交割月首日到最后交割日后11個工作日內(含)付息的國債不納入國債期貨的可交割券。為了避免某只債券在上個季月合約上是可交割券,但在下個季月合約又不是可交割券的情況發生,中金所規定可交割券均選擇在非季月首次發行,具體的可交割券范圍都在合約上市前于中金所官網公布。

最便宜可交割券

國債期貨全部采用實物交割方式,但由于可交割券與名義標準券存在剩余期限、利率等差異,因此可交割券的交割價格需要通過轉換因子進行折算,可交割券價格=期貨價格×CF(轉換因子),轉換因子計算方式如下:

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